东海证券股份有限公司谢建斌近期对水星家纺进行研讨并发布了研讨陈述《公司深度陈述：家纺职业“优衣库”决心求新》，本陈述对水星家纺给出买入评级，当时股价为15.0元。

  水星家纺(603365) 出资关键： 公司定位高质量超高的性价比，凭仗品牌和价格的两层优势卡位最大客群，电商优势杰出，“水星家纺”已成为全国出售额榜首的家纺品牌。历史上，前瞻布局电商、启用双代言人、推广被芯单品战略、引入资深专家等无不体现公司决心求新的职业洞察力和事务执行力，未来有望以传统家纺职业“弄潮儿”姿势最大化获益质价比消费趋势。持久来看具有较高的成绩生长和盈余优化空间。 成绩体现：重拾增加态势，盈余性留有余地。2020-2022年受疫情影响成绩动摇，2023年以来重拾增加，2024Q1完成经营收入/归母净利润9.15/0.93亿元(同比+12%/+12%)。2023年公司毛利率为40.04%，低于富安娜/罗莱日子15.59/7.23pct。2021-2023年毛利率提高2.09pct，毛利率优化趋势清晰。依据品牌建造和电商投流，广告费开销增加坚持在15%以上。未来随同品牌财物堆集、流量战略提效，费用端仍有较大优化空间，ROE有望逐渐提高。 家纺职业：刚需向可选切换，头部企业在品牌力和线年CAGR为6%，长时间平稳向上。2)驱动，家纺消费分为成婚、搬迁、日常更新和团购四大场景。经测算，床品商场规模(T+1)与住所出售的相关系数为0.37，与成婚登记的相关系数为0.76。晚婚现象并未消除、仅仅递延高客单消费场景且影响逐年递减。独身集体具有较强的健康、质量认识和消费才能，家纺消费频次和价格更高，由此可部分抵消成婚人数下行带来的负向拉动。“2015-2018年睡觉经济叠加消费晋级”+“2020-2023年睡觉经济叠加疫情催化”浪潮下居家质量日子理念推动日常替换场景，品牌性凸显、消费提频、价格提高。3)竞赛，职业格式出现金字塔，一起存在工业集聚、区域割据的特征。出产和出售低壁垒造就涣散格式，2022年CR5仅为4.8%，未来职业集中度提高有赖于头部企业在品牌力和线下途径的相对优势。 竞赛力： 1)强化场景和单品心智，提高品牌声量。公司构成了“水星”和“百丽丝”两大品牌，其间水星主品牌以“水星家纺”、“水星STARZHOME”、“水星1987”、“水星kids”为细分系列，全体定位品牌超高的性价比。在家纺产品同质化竞赛中，公司一方面占位被芯单品(功用性心智)，一方面坚持高频曝光，提高品牌声量(最早且仅有启用双代言人、体系化建造品牌)，以此终究完成品牌驱动代替流量驱动。依据欧睿和弗若斯特沙利文调研，公司在全国婚庆床品、被芯和儿童床品销量中名列前茅。 2)抢先布局电商，外埠商场培养较好。得益于战略性抢先布局(2008年开设电商事务、2016年开端线年下半年建立直播中心)和团队精锐，电商成为主力优势途径带动成绩高增，2019-2023年线%。公司在一二线城市施行“要点布局”，以直营形式打造多个标杆性终端门店，在三四线城市凭借“公司—总经销商—经销商”的二级经销形式构成广泛的网格状出售网络。从商场散布看，华东为基地商场，西南、华北、华中等外埠商场培养较好。 3)2026年产能有望扩大30%+。自2009年起施行TIPTOPERP体系以来，公司继续推动信息化、数字化，完成总部与供应链上下游的信息交互。叠加智能化产线，人效继续改进，出产人员从2019年的1636人下降至2023年的1216人。2023年12月，公司再推可转债项目，拟用6.45亿元建造水星家纺(南通)工业基地、1.41亿元建造水星电子商务园区(智能仓储基地)。水星家纺(南通)工业基地建成后可年产套件/被芯/枕芯40万套/175万条/85万只，产能有望扩大30%+，估计将于2026年下半年投产。 出资主张：公司定位品牌超高的性价比卡位最大客群，一起主打被芯功用单品，在品牌定位和产品战略上与优衣库具有类似的底层逻辑，成绩体现继续领跑。公司兼具轻视值、高分红特征，持久来看具有较高的成绩生长和盈余优化空间。咱们估计2024-2026年公司归母净利润分别为4.09/4.59/5.20亿元，同比增速为7.86%/12.16%/13.46%，对应P/E为10/9/8倍。考虑生长性，PEG估值性价比杰出，初次掩盖，给予“买入”评级。 危险提示：成婚和出售住所下滑、消费需求疲软、原材料动摇等。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，浙商证券马莉研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为79.14%，其猜测2024年度归属净利润为盈余4.22亿，依据现价换算的猜测PE为9.37。

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  该股最近90天内共有7家组织给出评级，买入评级5家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为20.29。

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